有色金屬期現市場深 度融合

【鋁道網】

期 貨日報11月11日報道：黨的二十 大報告指出，要建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上。金 融是實體經濟的血液，支持實體經濟高質量發展，是期 貨行業義不容辭的責任。

10月25日至11月3日，中國期 貨業協會、中國有色金屬工業協會、上期所聯合主辦“2022有色金屬產融結合研討會”線上系列直播活動，有色金屬領域期現貨專 家就相關品種產業高質量發展等話題展開探討，幫助有色產業利用期 貨期權工具進行風險管理。

實現鋁期現市場互促共生

我國是全 球為數不多具有完整產業鏈、完善配套體系、供給有保障的鋁業大國，已經形成全 球產業鏈供應鏈Z全、體量Z大、Z具發展活力的鋁產業聚集地。中國有色金屬工業協會輕金屬部副主任莫欣達在會上表示，一直以來，中國鋁工業始終立足內循環，致力于保供穩價，支撐就業民生，滿足經濟發展的內在需求；積極融入外循環，充分發揮兩個市場、兩種資源的比較優勢，提升競爭力和影響力，實現以外促內的目的。

看向當下，她認為，鋁產業仍有一些問題亟待解決。一是資源保供方面，在資源保護主義抬頭的國際背景下，需要全力保障國內產業鏈供應鏈安全可控，加強國內資源戰略儲備，高質量共建“一帶一路”；二是要高度重視氧化鋁投資過熱問題，規范氧化鋁投資秩序，鼓勵全 球化布局；三是要堅持電解鋁供給側結構性改 革不動搖，立足于滿足國內需求；四是要統籌構建雙循環新發展格局，鋁材以內需為主，穩住出口基本盤；四是要統籌構建雙循環新發展格局，鋁材及鋁制品以滿足國內市場需求為主，同時積極推進鋁材及鋁制品高水平出口；五是要堅持綠色低碳發展方向，積極消納清潔電力，大力推進再 生與加工融合發展。

對于滬鋁期 貨市場發展，上期所相關負責人表示，國內鋁期現市場相伴走過二十余載，滬鋁期 貨市場與產業相互促進、共生發展。從產業參與角度來看，目前有眾多鋁冶煉廠、加工企業、貿易商等積極運用期 貨工具抵御行業周期性風險，提升經營管理的科學性和穩健性。她認為，企業的積極參與使得滬鋁市場結構不斷優化，法人客戶的參與不僅能夠提升期 貨合約的活躍性和穩定性，也能促進鋁期 貨發揮價格發現和套期保值功能。

不過，她也表示，我國鋁期 貨市場與發達國家成熟市場相比還存在一定差距，尤其是產業鏈衍生品序列仍有待完善，期 貨及衍生品數量不足和結構缺陷一定程度上影響了期 貨市場服務實體企業的整體效果。在這方面，未來還需完善產品供給，包括加快推進氧化鋁上市工作、推動鋁合金等品種的研發、以場內衍生品市場為核心推動構建期現一體化綜合性衍生品市場體系。

推動鉛鋅產業高質量發展

看向我國鉛鋅產業現狀，據專 家介紹，我國鉛鋅資源總量豐富，但是條件稟賦欠佳，開發難度不斷加大。在產能利用率方面，鋅冶煉產能利用率相對較高，但是再 生鉛產能利用率明顯不足。在消費方面，國內鉛鋅消費均進入緩慢增長的平臺期。

談及當前鋅產業發展形勢，中國有色金屬工業協會重金屬部副處長夏叢表示，目前中國仍是全 球鋅產業發展的主要引擎，不過當前階段面臨一些挑戰。一是鋅消費進入平臺期，傳統應用領域“換擋”，新賽道有所期待；二是綠色低碳提出更高要求，相關配套政策頻出，約束供給側彈性；三是鋅供應鏈韌性有待提升，自給率制約行業盈利能力；四是產業結構性矛盾突出，增量壓力仍存，存量有待優化。

面對上述挑戰，夏叢建議，通過融合強鏈提升增長空間，鼓勵企業開展銅、鉛、鋅冶煉系統協同生產，實現資源綜合利用。同時，利用原生、再 生兩種資源暢通內循環，加強國際合作擴大外循環。

鉛產業方面，中國有色金屬工業協會重金屬部高 級專 家周遵波認為，當前我國鉛產業面臨產業結構性矛盾突出等問題。在此背景下，他認為，我國鉛產業高質量發展需從多個層面入手。首先是全 面提高資源保障能力，構建“雙循環”格局，對內挖掘潛力，對外加強合作，應對復雜多變的發展環境；其次是全 面強化資源綜合利用能力，利用好鉛冶煉作為有價金屬回收利用的載體，延伸產業鏈，將高價值的副產品進一步加工為精深產品，做到資源價值Z大化；再次是全 面推動產業結構優化升級，契合新發展階段要求，打造多元化發展格局，要做到嚴控冶煉產能總量、引導增量、優化存量，鼓勵跨界融合與轉型創新；Z后是全 面提升綠色低碳發展水平，夯實行業可持續發展根基。

聚焦錫鎳市場變化

今年以來，錫價在創下歷史新高后出現迅速回落。據中國有色金屬工業協會錫業分會副秘書長郭寧介紹，前三季度內盤錫價同比漲幅達31%，外盤錫價同比漲幅達18%，但是在第三季度內外盤錫價環比跌幅為35%。

國投安信期 貨研究院有色金屬首 席研究員肖靜表示，在2020年之前，錫價一直長期橫盤，近兩年出現錫期 貨上市以來一波完整的大行情。她表示，盡管錫品種很“小眾”，但價格有效性很強。內外錫價強弱通過進出口掛鉤，貿易物流對價格的反應很快，這意味著價格有效性較高。

看向當前錫現貨市場，郭寧稱，目前全 球錫市場庫存呈現“內降外升”格局，全 球供應端呈現“內增外降”趨勢，消費端內外市場整體疲軟，不過國內消費正在逐步修復，呈現出結構性增長�？聪�2023年，他預計全 球錫市場將步入緊平衡格局，其中錫供應增速將較2022年有所回暖，錫消費依舊呈現內外分化走勢。

鎳市場方面，中國有色金屬工業協會鎳業分會副秘書長劉宇晶表示，2022年全 球原生鎳市場由短缺轉為過剩，合計全年供應過剩15萬噸。展望2023年，她預計全 球原生鎳過剩將進一步加劇，預計全 球供應量337萬噸，消費318萬噸，全年過剩17萬噸。

不過，她也表示，由于鎳產品結構復雜，還需要注意各品種自身的平衡，雖然鎳市場長期看是供應過剩的狀態，但是短期仍有可能出現供不應求的矛盾，特別是電解鎳處于低庫存狀態，新增供應有限，同時還有尚未解決的俄鎳供應問題持續困擾市場。此外，雖然電解鎳的應用有限，但也是很多產品的定價基礎，并且其金 融屬性較強，需多加關注。

中信期 貨研究所有色組組長沈照明表示，由于國際環境日趨復雜多變，在商品價格劇烈波動下，企業需要注意保持戰略定力，堅持套期保值，減少市場風險沖擊。同時，企業需注意梳理自身風險敞口，合理運用期 貨。比如在今年3月份倫鎳擠倉事件中，可以看到在產業發展巨變過程中，產業基本面和期 貨品種定價出現偏差，不能交割的產品保值面臨較大風險。此外，企業還要結合自身經營現金流，注意控制保值風險。企業在參與保值過程中，階段性會遇到極端不利波動行情，這就要求企業結合自身訂單變動和現金流情況，及時調整期 貨頭寸數量，套期保值的風控尤為重要。

上期所相關負責人Z后表示，未來將加快推動合約國際化路徑研究，在促進現有合約功能發揮的同時，研究增加新產品供給，同時繼續提升產業服務效能，提升期 貨市場服務實體經濟的深 度與廣度。